4月25日,知名休閑零食品牌三只松鼠股份有限公司(以下簡稱“三只松鼠”)正式向香港聯合交易所遞交上市申請書。此前,在2019年7月12日,三只松鼠在深交所成功掛牌上市,被稱作“國民零食第一股”,若此次港股上市成功,將進一步成為國內首個“A+H”股雙上市的零食品牌。
最新年報顯示,三只松鼠2024年營業收入為106.22億元,同比增長49.3%,歸屬上市股東的凈利潤為4.08億,同比增長85.51%。值得注意的是,這是三只松鼠繼2019年的百億營收后,再一次突破百億大關。分渠道來看,線上銷售仍是主要收入來源,營收74.07億元,占比69.73%,其中抖音系平臺表現尤為突出,營收21.88億元,同比增長81.73%。線下分銷業務也實現快速增長,營收同比增幅超80%。
三只松鼠是中國零食行業領先的全品類、全渠道自有品牌制造型零售商,2016年到 2023年連續八年中國堅果銷量遙遙領先。與大多以線下門店起家的食品公司不同,三只松鼠的快速發展起源于電商,通過線上互聯網銷售模式的創新,實現了規模的快速拓展,從而構建起全國化的品牌認知與勢能,累計服務超1.7 億位消費者。然而三只松鼠線上業務的快速擴張并非全無隱憂,深入財報數據分析可以發現,2024年三只松鼠的銷售費用為18.68億元,同比增長50.92%,遠超其管理、財務和研發費用。在銷售費用中,平臺服務及推廣費占到了12.24億,這反映出公司對電商流量和營銷的高度依賴,這種模式在行業競爭加劇和平臺成本攀升的背景下,可能進一步擠壓利潤空間。
招股書顯示,三只松鼠的平均售價持續走低,從2022年的4.4萬元/噸壓縮至2024年的3.6萬元/噸,這背后反應著三只松鼠對產品性價比的極致追求。2022年底,三只松鼠在行業內率先提出“高端性價比”戰略,并歷經一年時間幫助公司走出困境周期,實現逆勢轉增。然而,低價策略的光環下,隱患已悄然浮現。在黑貓投訴平臺上,有關其產品出現異物、發霉等食品安全問題的投訴已超過2000條,且屢屢遭到監管部門的通報。若三只松鼠不能有效解決產品品控和供應鏈管理這兩大基本面問題,公司的“A+H”上市估值可能存在下行風險。(實習生許美惠對本文亦有貢獻)